央行降准：对人民币汇率的影响

央行降准:对人民币汇率的影响:降准即对一国货币政策利率调整的“自动式”调整,或者说央行降准的部分影响是央行用来调节市场利率水平的,对于“特别是低利率”国家的货币政策来说,一旦“LPR利率”不变,或通过其他宽松措施的影响,央行降准的可能性增大,但需要考虑央行是否会选择降准。对于“降准”,央行是否要改变单次降准幅度和月利率,同时,还要考虑货币政策边际变化对企业盈利的影响。需要注意的是,央行降准对经济的正面效果要弱于今年。

此外,“LPR利率”的下降,也将进一步抑制企业盈利增速,进一步制约企业的投资和融资成本。因此,央行降准对经济的影响与降息对股市的正面作用并不是很大,一方面,货币政策边际变化对股市整体的正面效果应该不明显,股市可能仍然将维持慢牛格局。另一方面,降准对实体经济的直接影响不是“M2同比增长”,而是“LPR利率”下降。

本次降准对股市的正面效果要弱于今年,因为“稳增长”政策仍在持续。从市场利率变化上,我们可以看出今年市场利率的“三底”是在春节之后的春节之后,春节之前的这个“三底”也将会在明年1月份之后才会呈现。但是从以往的经验来看,这种降准对股市的正面效果将是有限的。1月份,我们观察到银行间市场的利率明显上升,国债期货的收益率也接近年化盈亏平衡点。这主要是受股市波动的影响。

此外,我们看到1月份的社融数据出现较大幅度的下降,M2同比增长8.8%,社融规模同比增长10.7%。M2的大幅下降与市场的普遍预期不相符,也是导致近期市场利率上升的重要原因。同时,我们观察到这个阶段,央行持续投放流动性的主要方式是货币宽松。这也导致商业银行持有的现金超过100亿元,这是经济中的“硬伤”。

降准对股市的正面效果要弱于降息。去年第四季度,国内各项经济指标并没有明显好转。在2021年12月份的降准中,市场利率并没有明显回升,而是呈现低位振荡走势。

2月份,股市出现大幅下跌,市场利率同步下降,所以我们认为春节之后股市反弹的基础更不牢固。但是,2022年,流动性还将保持相对充裕。从历史数据上看,央行的货币政策一般会在春节之前进行流动性投放。因此,我们可以看到2022年1月份股市会出现反弹。