天山铝业估值报告：深度解析行业前景与投资价值

天山铝业估值报告:深度解析行业前景与投资价值

一、铝行业重要的支撑因素

1.全球电解铝产量增加。2008年以来全球铝产量增速已经高达9%,2017年为7%。与此同时,据美国铝业公司消息,公司电解铝出口量从2018年的211万吨增至2523万吨,从而带动全球电解铝产量达到5.975亿吨,达到6110万吨,较2017年的5.695亿吨增长10%。在此期间,全球产量预计将超过5.974亿吨,增速为4.4%。

2.全球铝消费增速明显加快。2018年,全球铝消费量为7.2%,增长幅度显著加快。2018年,全球消费增速为5.6%,较2017年增长5.6%。在这样的情况下,全球铝消费量将以每年3.0%的速度增长。预计2019年全球铝消费增速为7%,同比增长4.9%。

3.电解铝行业市场进入去库存周期。2019年12月至2020年2月,我国电解铝企业去库存已经进入尾声。我们统计2015年至2020年间,电解铝社会库存从11.6万吨回落到15.5万吨。2020年,全球电解铝社会库存从13.9万吨回升到163.4万吨,与2017年相对比较。

4.国内铝行业供给逐步收紧。由于上半年新冠疫情得到控制,市场基本恢复。整体上看,国内电解铝产量逐步放量。下半年是氧化铝和阳极电解铝复产周期。但是电解铝的生产仍然受到电力不足的制约,同比去年出现大幅下降。电解铝新增产能仅7万吨,为近五年最高。2020年下半年,新投产的新产能将投产44.5万吨。电解铝产出增速预计将回落到6.4%。

国内电解铝库存将继续下滑。1—11月,全国电解铝社会库存18.7万吨,同比减少20.1%,降幅较前3个月收窄4.6个百分点。进入冬季,由于居民用电需求启动,工业用电需求增强,预计下游需求或有所增长,而在较高基数的影响下,工业用电下降空间有限。但是由于今年限电影响,电解铝行业整体进入去库存周期。预计11月开始电解铝减产规模将明显减少。

消费需求方面,近期国内经济数据不及预期,需求端未现明显改善迹象。11月社会消费品零售总额同比下降20.7%,低于市场预期。终端消费端表现不如预期,下半年随着国内疫情得到有效控制,居民消费提速,电网投资提速,消费将保持稳定。但是由于宏观环境不稳定,国内通胀压力大幅上升,居民消费意愿低迷,工业消费增速存在下行压力。受此影响,居民消费将继续承压,下游需求难以有效恢复,随着北方天气转冷,工业用电高峰期即将结束。