协鑫集成未来估值展望：机遇、挑战与投资建议

协鑫集成未来估值展望:机遇、挑战与投资建议

我们的证券报显示,最近一年,协鑫集成股价涨幅在22%左右,市值在行业市值的比重提升到60%左右,已经是高成长个股,且业绩稳中有升。但由于行业盈利规模下滑,产业链各环节经营压力持续增加,供给集中在海外。以目前处于回落态势中,近一年的走势可以看出,这个公司的估值水平较为稳定,没有大幅上涨的必要。

(1)从行业上来看,协鑫集成的业绩增长更为明显。2019年公司的盈利结构为,产品利润增长缓慢,而新增产品的增长动能已经很大,与规模和营业收入相匹配。截至2019年6月30日,协鑫集成的存货(含存货)超过5亿元,存货金额达到15.93亿元,平均存货时间约为18.76天。销售收入出现较大增速,增速高于规模的主要原因是公司新产品的出口订单大幅增长,促使公司业绩同比增长,并且由于公司通过供应链管理等方式扩大利润的来源,使得公司今年5月28日签订15亿元的生产订单,在后续订单中取得了极大的提升。

(2)从细分板块上来看,协鑫集成的估值水平相对比较高。协鑫集成目前的净利润的增长是由于新产品的增长,以及经销商渠道的扩张,促使公司去年底完成对博世已经销售的产品,但是到了三季度,公司的销售收入出现回落。随着下游客户订单的增加,使得公司利润受到了较大影响。截至2019年9月30日,公司的经营活动现金流量净额为负为-0.21亿元。从这一数据可以看出,公司的经营现金流增加,主要原因是由于去年三季度的商品流通及原材料的价格上涨,导致公司新产品的盈利能力大幅提高,但是价格却很低,同时销量增加,导致公司在三季度的经营活动现金流大幅下降。

从业绩增长情况来看,协鑫集成今年前三季度的净利润为4.91亿元,同比增长93.1%。从这一数据来看,由于新产品的上市,公司的业绩大幅增长。但是,由于高额的经营性投入,导致公司的净利润同比增速大幅低于规模的增速,这也说明公司在未来盈利能力上的增速仍然相对偏慢。对此,投资者就可以对此提出质疑了。

需要指出的是,业绩增长持续性和增速不及规模,是导致股价下跌的根本原因。

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