11月铅价创下新高，市场供应紧缺情况持续加剧

11月铅价创下新高,市场供应紧缺情况持续加剧,但有两个不容忽视的因素助推铅价涨势:一是11月国内铅价创下有记录以来的新高,进口铅流入量增加,进口盈利窗口打开。二是国内市场终端需求强劲,铅锭库存大幅减少。1-11月,国内铅锭库存已经下降至23万吨,下降趋势十分明显。与此同时,下游电池企业新能源电池需求强劲,汽车电池需求回暖,整个消费继续保持旺盛。

由于在金属方面,铅冶炼企业精铅的成本在矿-冶-电解铜价差已经处于数年来的低位,生产利润处于历史高位,环保压力将不断抬升铅价,叠加国外锌矿供应的不足和全球锌消费增加,铅价上涨趋势或将延续。

2017年年底以来,全球锌市价格涨势异常凶猛,全球精矿库存已经下降至2019年的最低水平。以秘鲁为例,智利将今年的矿山产能约为17000吨,其中嘉能可(Glencore)的年产量为3800万吨,较去年减少1200万吨;三季度以来,澳大利亚又有一个矿山继续释放矿山产能。

中国进入冶炼企业集中检修,1-11月国内锌冶炼企业运行产能为7770万吨,较去年同期减少1765万吨;1-11月国内锌冶炼企业开工率为66%,较去年同期下降9个百分点。截至11月底,锌冶炼企业开工率为75.7%,较去年同期下降1.2个百分点。预计全年锌产量为830万吨,较去年同期下降2.3%。

全球最大的锌矿投产将于2018年下半年陆续投产,这会导致全球锌精矿供应紧张的局面有所缓解。

据金联创测算,2017年12月全球锌精矿加工费为192美元/吨,环比上升2.6%,同比下降19.2%。供应端紧张的局面短期内不会改变,而需求端则在经过一段时间的囤货后,虽然季节性消费淡季来临,但是四季度消费淡季的来临,还是有一定可能会提振锌价。

从基本面来看,我们认为从锌的基本面来看,预计2019年锌市供应过剩17000-20000万吨,而明年的消费量则将减少7000-10000万吨。此外,2019年全球锌矿产量在2019年达到7380万吨的高位,预计全球锌矿产量将超过3300万吨,而2019年全球锌矿需求预计为23.25万吨,全球锌矿产能增速为8.25%。

从价差来看,我们预计2019年伦锌表现将相对疲软,因为10月进口亏损在450美元/吨以上,后期进口量的下降将难以避免。

从锌消费的季节性走势来看,今年四季度是锌消费的淡季,价格向下空间不大。