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(一)沪锌波动原因分析
上文简要介绍了沪锌期货盘面价波动的主要因素。目前,上期所锌品种库存基本已经降至五年来的最低水平。同时,国内进入传统消费旺季,锌锭供应增多,这将导致国内库存进一步下降。我们从现货端来看,上期所锌库存出现大幅下滑。我们将锌价整体定位为现货贴水的逆势上行。但是,我们认为,在升贴水的维稳迹象下,锌价走势的波幅将受限,短期锌价走弱趋势难以改变。
(二)期货盘面价波动原因
沪锌期货盘面价波动主要受现货端影响,现货端和期货端共振,但是驱动取决于供需,沪锌价突破前高的概率较小。在基本面无亮点的情况下,期货端表现为基本面强于现货的情况下,沪锌价难以出现大幅上行。但是,目前市场对基本面仍有分歧,在基本面逻辑没有明确之前,沪锌价上涨的动力不足,上行空间有限。
(三)国内供应
从锌价走势来看,基本面依然存在一定的不确定性,3月中旬国内冶炼厂集中检修的预期仍然在,国内供应较3月基本持平。另外,从目前情况来看,锌矿加工费已经有所下调,主要来自矿山和冶炼厂,但是从进口窗口打开的时间和价位来看,中国的锌矿仍然偏紧。因此,我们认为锌矿供应偏紧的局面仍然在延续。
(四)国内消费
国内消费一般情况下,受季节性因素影响,3月份国内将进入消费淡季,短期内国内锌需求将受到抑制。首先,1—2月份国内房地产行业的调控依然严格,房地产销售面积的下滑对房地产开发投资的影响更大;其次,今年增值税下调,3月下旬将结束,3月将取消增值税下调,预计房地产销售将出现下滑;最后,3月份新能源汽车销量继续增长,有望带动硫酸镍等应用电池的需求。因此,虽然国内消费短期或较弱,但在锌价连续多日上涨后,未来下游对锌价的接受度和接受度将上升。
基本面:
(一)4月份国内消费将小幅回升,但不改LME锌库存持续下滑的局面。LME锌库存从3月份的42万吨下降至了35万吨左右,降幅超过10%。保税区库存则从4月份的44万吨下滑至了24万吨左右。其中,LME锌库存下降近9万吨,降幅达18%。
(二)国内消费小幅回升,消费量相对稳定。1—2月份国内汽车产量累计同比增长3.4%,较2019年同期下滑了0.7%。
