大宗交易市场现状：溢价10%以上的交易需谨慎操作

大宗交易市场现状:溢价10%以上的交易需谨慎操作

6月下旬以来,内地PB粉连续五日价格上涨,主要原因在于前期大幅回调后现货成交活跃度有所提升,交易所持仓量自6月中旬以来维持在偏高水平。

对于6月中旬以来,国内PB粉价格再次回升,单日涨幅达到了1%,市场反映出了明显的溢价优势。在PB粉的火爆带动下,套期保值和期货市场逐渐活跃,促进了大宗商品市场活跃度的提升。截至6月30日,PB粉累计成交量创出历史新高,其中,金岭矿业PB粉成交量达16万吨,大鼎矿业PB粉更是达15万吨。

溢价水平对于大宗交易市场产生了重要作用。本轮市场的大幅调整期间,大宗商品的溢价水平基本稳定,比如上个月,国际原油1个月的均价较2016年末溢价水平低了超10%,6月底油价也降至100美元/桶左右,国内的大宗交易价格较2017年末的溢价水平高出5%。

回顾历史,2014年到2017年,中国PB粉均价基本维持在5元/吨左右,当时的溢价水平为405元/吨,但2017年溢价水平在50-60美元/吨的区间波动。

与PB粉价差结构比较,近期原油价格大幅上涨,两者价差处于正常水平,也就是高溢价水平主要是因为石油焦钢产业链的整体亏损。就目前而言,随着基本面预期的不断改善,预计PB粉溢价的低位调整周期已经到来,随着限产协议的落实,对市场的影响将逐渐减弱。此外,目前铁矿石的现货价格还在高位运行,在限产协议的约束下,供应端的扰动将逐渐减弱,溢价水平也有望有所修复。

这一点值得注意,我们也注意到,当前铁矿石的溢价水平已经处于较低水平。以铁矿石为例,7月底以来,铁矿石价格一直维持在43.5美元/吨左右,同期PB粉溢价达到90美元/吨,PB粉溢价水平也只有不到6美元/吨,高溢价水平也很难持续下去。

全球四大矿山产量同比增速放缓

从中国四大矿山的产量情况来看,虽然四大矿山产量持续增长,但并没有将其产能扩张的具体额度直接写入到财年的额度,这使得之前的高产计划无法对产量产生实质性贡献。

从四大矿山产能的变化情况来看,四大矿山在2014年年底开始进行了扩产,但是产能扩张的目的是将产量提升到十年以上的水平,而从年初到年末,四大矿山产能增速一直维持在30%左右,并没有达到市场普遍预期的衰减范围。