2022美联储加息的原因解析：经济复苏与通胀压力共振

2022美联储加息的原因解析:经济复苏与通胀压力共振,长期通胀压力不减,货币政策基调略偏宽松。

美联储加息预期和通胀压力共振,体现为美国的通胀压力较为温和,且多数官员在2月4日的会议上表态的时间节奏略早于预期,将延续2月加息概率加大的预期,市场对于2022年加息进程仍有偏乐观预期,加之市场对于美联储2022年加息概率相对有限,整体仍有一定的担忧。另外,美国中期选举、疫情扰动和抗疫不利因素给经济复苏带来一定的不确定性,风险因素共振下美国高通胀压力仍将存在,未来,通胀压力仍将持续,部分决策者对未来通胀预期有调整预期,美国就业市场可能因此有所变化,就业市场持续偏紧,劳动者通胀压力可能增强,但薪资增速或出现大幅上行,通胀水平上升,美联储可能会因此调整政策。

从以上数据可以看出,2月份美国核心通胀压力在下降,但由于原材料价格上涨,通胀压力有所增大,通胀压力较小,这对于2022年美国通胀压力将趋于上行的判断保持谨慎,且在2022年美国通胀压力有一定回落的预期下,预计美联储紧缩的影响将逐步增强,更多的将体现在加息节奏。同时,根据我们的测算,加息节奏最早可能在2022年下半年完成,最晚在2023年下半年结束,因此需要密切关注美联储加息的节奏。另外,2022年开始的Taper将带动美债利率、美元指数走高,我们对于美联储加息的节点仍然保持谨慎的态度,预计2022年加息幅度将与2021年保持一致。

通胀压力持续上行,通胀压力对紧缩的边际影响较小

自2021年12月以来,国际油价、铜价、天然气价格分别上涨17%、10%、6%,美债利率上行,对通胀的边际影响大于紧缩的边际影响。同时,2月FOMC会议纪要公布了“加息和缩表”的信号,可能会扰动更多的市场定价,对于紧缩的边际影响更大。

我们梳理了全球货币政策和财政政策。主要体现在政策上:1)紧缩节奏上:全球货币收紧阶段,在高通胀压力下,美联储总是会开启一系列对抗通胀的手段。2021年四季度,欧洲等发达国家均出现加息的压力,美国2021年四季度开始加息,欧洲和日本2021年一季度相继加息,加息幅度分别达40bp和28bp。在此背景下,全球除中国、德国等主要经济体也处于加息周期。