2022年底债券市场下跌：通胀压力和货币政策走向引发投资者担忧

2022年底债券市场下跌:通胀压力和货币政策走向引发投资者担忧。根据中国外汇交易中心数据,2022年3月CPI同比上涨8.3%,涨幅较2月份继续收窄。短期内,CPI回落和物价回落意味着美联储2022年加息预期基本结束,但我们认为随着宏观经济环境逐步回归常态,并且从中长期来看,通胀压力会逐步缓解。2022年美国通胀压力大概率逐渐缓解。美联储将逐步缩减资产购买规模,2022年开始缩表。随着政策收紧,大宗商品的通胀压力将逐步缓解。

2022年上半年债券市场下跌:宏观经济环境和货币政策环境发生变化,经济环境明显变化。在2022年下半年,通胀压力将逐步缓解。2022年3月美国CPI同比增长8.5%,高于2月份的8.3%。10月当月核心CPI同比增长8.3%,略高于2月份的8.3%,是自2018年8月以来的最高值。美联储在2022年加息预期有所缓和,2022年开启加息周期,利率水平提高到2.5%-4%,而且在2022年仍将保持在政策利率近零水平。

2022年债券市场波动:中美通胀预期叠加外部压力引发的市场下跌将是中美债券市场波动的主要原因。2022年1-3月,中美名义通胀预期和通胀预期变动明显,CPI同比增速提升,美债实际利率水平继续抬升,而利率水平则持续抬升,10年期美债实际利率也由-0.4%抬升至-0.7%。2022年3月美债实际利率和通胀预期变动显著高于实际,与中美名义通胀预期之间出现明显的错位,将直接导致中美名义利率中枢的抬升。因此,2022年宏观经济环境和货币政策环境发生变化,全球和美国的通胀压力将逐步缓解。

2020年中美名义利率为2.92%,实际利率为1.97%,中美名义利率为2.18%,中美名义利率为2.78%,两者之间高度“剪刀差”。2021年11月以来中美名义利率均出现了大幅上行,2022年3月中美名义利率同样出现明显抬升,2022年3月上行3bp,10年期美债实际利率则由-0.8%回升至+0.2%,2022年3月中美实际利率再次显著回落,至2022年4月中旬,中美名义利率回落至-0.93%。

图为美债实际利率

今年美债利率飙升,中美名义利率下行幅度比美债更为明显。2018年和2019年,美国的通胀与失业率之间的显著差异是导致实际利率抬升的主要原因。2021年疫情冲击下,美国的货币政策和财政政策并行,美联储也通过推行更加灵活的政策安排,以应对全球疫情的冲击。