美联储缩表和缩表用：探讨美国央行的资产缩减策略及其影响

美联储缩表和缩表用:探讨美国央行的资产缩减策略及其影响,探讨美国央行的资产缩减策略及其影响。

考虑到流动性冲击,美联储缩表结束后是以美国国内需求为主导,而当前实际利率偏低,美联储缩表无法被市场所接受,则说明美联储很难达成共识。

如果未来,美联储削减资产负债表规模是以全球流动性为主导,那么意味着美联储很难迅速达成共识,这是原因之一,而实际利率是决定美联储货币政策的重要变量。我们对本次美联储缩表启动的时机进行了细致的研究,结合各国货币政策面临的状况和影响因素,认为美联储也将被美联储在今后一段时间保持低利率的政策空间。

美联储在资产负债表上的操作(上次美联储缩表)为资产负债表扩张奠定了基础,因为美联储开始收紧货币政策是在二、三年后的3年内,因为高通胀率会侵蚀美联储的货币政策空间。缩表阶段将在2015年12月开始实施。目前美联储在资产负债表上持有了2.48万亿美元的美国国债,相比于2015年12月开始缩表时已增加了10500亿美元的资产,美联储资产负债表规模仍然在继续增加。

根据最新的美国国债发行规模,截至2017年底,美联储持有的国债规模为1.57万亿美元。本次美联储缩减资产负债表规模,至少是从2014年的2.29万亿美元大幅缩减至2017年的2.79万亿美元,因为美联储扩大资产负债表时,美国国债的市值将达到6.8万亿美元。但是,美联储在资产负债表上的操作,会很大程度上改变美联储自身的实际情况,因此美联储资产负债表规模对于美联储加息的实质性影响可能有限。

在美元流动性环境紧张、美联储大规模量化宽松措施提振经济的预期下,美元走强,提升通胀预期,从而影响美联储加息预期,从而使得利差进一步缩窄,目前只有25个基点的加息,但是美联储加息的条件并未变化。

对于美国来说,美国加息过快,意味着经济衰退的风险加剧,使得美联储资产负债表无法得到有效调整。如果加息超过中性利率水平,可能导致美联储有更大的压力,甚至可能被迫提前减少美国经济增速。虽然未来美国经济增速放缓,但是美联储资产负债表不会出现大幅的收缩,因为美联储仍在持续缩表。

目前,美国国债市场依旧处于去杠杆状态。自2014年10月中旬以来,美债利率整体处于持续上升状态。截止2018年6月末,10年期美债收益率累计升幅达14%。从历史上看,二者涨幅较小。