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上述美元汇率走势主要受以下两个方面影响:
其一,欧元的贬值会加剧市场对欧洲央行进一步加息的预期。因为欧洲央行短期以稳定欧元为主,并不会改变当前欧洲经济已经放缓的状况,且欧洲央行可能会承认通胀率为低迷的趋势。这就意味着美元的贬值趋势并不会结束,此举将继续维持欧元的强势地位。在欧美紧缩周期中,欧元贬值会加剧欧元升值,这一点也是受到市场普遍关注的。但人民币汇率的贬值幅度也将增加美元的贬值压力。
其二,欧洲央行紧缩周期开始。因为欧洲央行在全球经济下行周期中,货币政策非常宽松,所以市场会把欧洲央行紧缩周期称为“欧洲紧缩周期”。实际上,现在也出现过央行紧缩周期,这是欧元上涨周期的主要原因。但紧缩周期已经接近尾声,因为这一轮欧洲经济的衰退基本接近尾声,并且是已经明确的一轮紧缩周期。
进入到第二个阶段,市场将迎来紧缩周期。现在我们来说下市场对欧洲央行紧缩周期的预期,从长期来看是中性的。因为最近在全球性宽松的背景下,市场上对欧洲紧缩的预期已经从价格上涨转变为需求的下降,我们预计这将导致市场的汇率出现高估。如果我们假设实际利率为负值,我们将在未来一到两个季度中寻找欧元的支撑。
此外,我们还预计欧洲央行将在今年年底结束购债计划,但速度可能会放缓,部分官员认为欧洲央行将在2022年结束购债计划。我们预期欧洲央行的决策者将提及欧洲央行利率将低于欧洲央行的长期目标利率(0.3%)。
所以我们认为,欧洲央行的货币政策目前还是处于中性的,如果欧洲央行真的退出QE,可能是一个非常有必要的时间表,预计这也就意味着欧洲央行不会缩减购债规模。同时,如果通胀压力降低,我们认为这将导致更广泛的欧元区风险,这将加剧欧洲央行的宽松压力。我们预计欧洲央行将在2022年缩减购债规模,并在2023年开启新一轮购债计划。
那么对于债券市场的担忧是什么呢?
风险偏好是驱动债券的主要因素。
