1月18日债市行情用 国债收益率创近三个月新低，市场关注货币政策趋势

1月18日债市行情用 国债收益率创近三个月新低,市场关注货币政策趋势趋势3月初以来,债市走弱至年内低点。央行1月18日发布《中国人民银行关于进一步做好跨周期调节金融服务的通知》,上调银行存款准备金率、商业银行存款准备金率、预留部分支取空间、压降金融机构外汇存款准备金率、下调票据贴现率、简化流动性审批程序等多项措施,进一步缓解流动性压力。不过,根据1月18日央行发布的通知,12月20日后有关金融机构公开市场操作考核将结束,此次考核对流动性的补充作用将逐渐显现。

MLF与央行之间的政策利率差别正逐渐缩小,货币政策调控空间越来越小,这也意味着随着资金融出政策不确定性增大,央行很难降低利率。从货币政策工具方面来看,虽然去年12月17日降息以来,央行一直未降息,但是这并不是因为货币政策周期被拉长了,而是为了满足实体经济的需要。1月21日,1年期贷款市场报价利率(LPR)最新报价3.85%,5年期以上LPR最新报价3.85%,同样与1月17日保持不变。虽然这说明,货币政策仍然是逆周期的,未来还有降息空间,但从过去的情况来看,降息空间正在缩小,而本次降息也为货币政策周期的尾部阶段,只是降息幅度会越来越小,未来降息降息空间有较大的可能性。

一方面,面对降息周期,货币政策重心会放在稳增长上。我国人民银行将坚持正常货币政策,保持流动性合理充裕,有利于支持实体经济和中小微企业的发展,让广大中小微企业的经营更加顺畅。另一方面,存款利率市场化,以基准利率为基础的利率市场化进一步激发金融机构活力。但是当前,存款利率市场化水平与存款利率息息相关,央行政策利率的上调,导致金融机构间的流动性已经趋于紧张,利率走高的难度增加。从这个角度来看,未来商业银行的借贷成本将会下降,而存款利率市场化可能会进一步带动中小微企业的融资成本下降,但是银行可能会不断调整结构,降息则是金融机构为了揽储,保持盈利,才会让存款利率平稳下来。

关于货币政策,“在完善市场体系、健全监管机制的同时,加强存款利率自律管理,引导存款利率合理回升,为结构性货币政策执行预留政策空间。”在上述表述中,对于存款利率市场化改革,央行应首先要切实做好存款利率市场化改革工作,从而保持存款市场利率的稳定,为贷款市场利率定价形成机制改革提供衔接。