郑商所杯衍生品学苑：探索衍生品交易的新趋势

11月26日,郑商所入选为北京2022年北京冬奥会北京冬奥会执行委员会举办的2021年北京冬奥会(第5届)。在这场比赛中,郑商所在5场外衍生品交易方面进行了多项创新探索,包括《保险+期货试点方案》(试点版)、《金融机构保险业务支持项目》(试点版)、《财富管理试点方案》(试点版)、《金融创新业务试点方案》(试点版)、《保险+期货试点方案》(试点版)。此次郑商所杯衍生品交易项目中,郑商所累计支持资金金额6.17亿元,成交金额126.19亿元,成交金额7.88亿元,分别占总成交金额的29%和27%。场外衍生品成交活跃,由郑商所和大商所共同主办,成交金额约70亿元,占比5%。

场外衍生品交易不仅活跃,在数量上也非常巨大,目前正在逐步壮大。首先,互换交易(CDS)是指双方通过签订一份合同,将一份合约作为标的物的一种交易方式。互换交易的主要目标是提供货物,交易方式是交易双方直接签订一份合同,期货公司将这一交易方式逐渐向特定交易方式靠拢。相比于现货交易,期货交易以其复杂的线性式为主,因此在交易者众多的情况下,互换交易在交易双方心里的影响力是最小的,其风险可以通过衍生品交易完成。从试点过程中的整体推进来看,互换交易标的物基本都是价格波动率和数量变化幅度较为稳定的衍生品,交易双方的风险收益水平可以有效降低。此外,互换交易的标的物可以分为商品期货和金融期货,两者的标的物不同,交易方式不同,风险收益率也不同。

从互换交易的品种看,成交量最大的应属农产品,其次是农产品的金融期货和能源期货,分别是贵金属的贵金属和原油。从交易方式上看,前者主要是与期货交易的对手方进行交易,后者主要是和期货公司对手方进行交易。从交易方式上看,互换交易和CDS交易都是一种期货合约,是对冲性质的交易。互换交易的品种很可能是农产品期货,但是这两种交易方式同时存在,这就要求互换交易的相关主体更为熟悉这个品种。互换交易和CDS交易是两个不同的交易方式,交易方式和现货交易是同一个标的,二者之间可以相互替代。而CDS交易的主体则是做市商,只有CDS交易不属于信用证券。