政策风向标：历年A股指数与政策调控

政策风向标:历年A股指数与政策调控政策都有相对重合的地方。在此政策周期中,政策边际放松的边际空间将进一步打开,在政策的持续刺激下,估值修复性较高的大盘将迎来修复性的机会。

中期来看,在经济下行、外部融资成本压力增大的背景下,国内“稳增长”预期明显升温,美联储的货币政策并未有明显宽松的倾向,11月Taper后,中国流动性将继续宽松。当前,政策对股市仍有一定的指引作用。在市场流动性宽松的预期下,政策可能会开始边际放松,在更加灵活适度的政策方向上,股票市场的估值修复性机会也会增加。

在流动性与资金利率的利差和资金成本上,A股市场的投资机会将逐步从政策和估值双高的阶段切换至盈利与增长双高的阶段。当前,A股市场在三季度已经进入了持续的政策性调控,且市场对宏观政策、企业盈利、流动性的放松都是相对敏感的,政策放松对于估值和成长的修复可能会比较“耐心”。

盈利方面,随着全球经济的复苏、通胀、通胀等因素的加速上行,以中美利差为代表的资产价格正在逐步修复,当前中国以原油价格、PPI与CPI的剪刀差已经接近历史的峰值,随着投资者情绪的逐渐稳定,企业盈利也将得到修复,从而带来股债双牛的格局。从增长的节奏来看,去年四季度全球通胀的扰动或将过去,但今年1—10月,全球大宗商品的价格趋势仍然保持强势,PPI、CPI的剪刀差均已经明显走高。2021年四季度,全球通胀的扰动可能将逐步消除,宏观经济的韧性将继续保持在较高水平,投资者的风险偏好可能会继续提升。

我们认为在年底前,A股市场的风格将趋向保守,等待进一步的政策落地,尤其是政策预期与预期指引,股票市场在政策面的预期、估值和政策预期改善的驱动下仍然有望重拾反弹动能。当然,我们也建议投资者对于情绪上的压制可能逐步降低,整体布局方向在经济、流动性改善的推动下,投资者可着重把握机会。

进入12月,市场主线也迎来了关键节点,从行业配置上,我们认为更看好新能源、半导体等低估值板块。我们认为12月之后,通胀上行压力或将缓解,基本面改善以及信用风险事件对政策上政策放松的预期可能会逐渐增强,A股的中长期配置价值可能凸显。

中美利差的收缩可能并不重要

往后看,中美利差仍然是最大的不确定因素。