我国当前经济形势中结构性改革的深化方向

我国当前经济形势中结构性改革的深化方向是从全国层面解决“去杠杆”“去杠杆”“去库存”和“去负债”两大问题,中国改革开放进程将加快。

本文从制度上为未来经济发展提供有力的推动力。

随着实体经济需求进一步增长,市场定价也逐渐趋向理性化,本轮“去杠杆”从宏观经济层面看主要体现在三方面。首先,本轮“去杠杆”是从全年宏观经济结构性改革的深化方向,从主动的角度看,经济发展结构性改革重点是国内经济转型的趋势。

其次,市场定价不仅仅是以价格为基础,因为市场定价主要包括了三个因素,一是利率政策和货币政策。比如2016年实施全面降准,而2018年三季度逆回购操作利率由4.3%上调至3.8%,而本轮“去杠杆”则是从2018年二季度开始实施全面降准。

再次,货币政策主动性调节,再加上降准后,银行体系资金从银行向实体经济转移,社会总资金中的中长期流动性逐渐转为银行资金。

最后,房地产行业是政策的主要因素,但是房地产行业在经历2014年以来的“降价潮”之后,随着行业调控效果的显现,资金流向房地产行业,特别是有资金流向房地产行业。

综合以上三个因素,我们认为,本轮“去杠杆”应是由房地产行业拉动,货币政策放松而不是货币政策边际放松的结果。

第四,流动性的增加一定程度上可以支撑企业和居民融资需求,但是目前来看,由于疫情影响,社会融资需求恢复不及预期。近期央行表态,为支持实体经济发展,降准降息可能性加大,当然,我们更加强调流动性的重要性,所以不会出现大幅度和不对称的流动性紧张,也不会出现大规模降准降息的情况。

这次降准的目的主要是缓解银行体系流动性压力,但不会出现大规模的银行挤兑,进而为货币政策收紧留下空间,这是对于后续流动性的一种审慎指引。

其次,股票市场由于风险较大,在前期投资者抱团杀跌过程中也是出现了一些反弹,但是最近的下跌幅度不是很大,还是处在底部,那么股票市场很可能进入短期上涨,因为我们看到了股市的情绪得到修复,本身股市的上涨会促进实体经济的增长。

但是,美联储正在想方设法地为本国企业和居民增加了负担,增加了一个很大的财政负担,为本国企业和居民融资需求提供了更多的流动性。所以,美联储此次降准很可能是“非同寻常”的。